量化宽松(QE)如何影响外汇市场

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2008 年9 月美国次贷危机全面爆发，金融机构陷入困境信贷市场迅速萎缩，市场流动性接近枯竭，为了避免金融系统崩溃，2008 年11 月美联储宣布启动量化宽松(QE) ，掀起外汇市场的滔天巨浪。

量化宽松(QE)如何影响外汇市场


什么是量化宽松(QE)
量化宽松的英文名词是Quantitative easing，简称QE，是一种非常规的货币政策工具，量化宽松中的「量化」指创造指定金额的货币，「宽松」则指减低银行的资金压力。具体形式为中央银行在实行零利率或接近零利率时候，在公开市场购入国债等中长期债权，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流动性，相较于央行在公开市场中对短期政府债券进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大许多，周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，央行才会采取这种「无中生有」的极端做法。


量化宽松政策的作用和影响
量化宽松最早由日本央行在2001年提出，当时为了应对经济下滑和投资衰退，日本央行在利率极低的情况下，通过大量持续购买公债以及长期债券的方式，向银行体系注入流动性，使得利率水平始终接近于零。通过对银行体系注入流动性，迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷，进而增加整个经济体系的货币供给，促进投资以及国民经济的恢复。正是日本央行果断采取量化宽松这种主动增加货币供给的措施，才使得日本经济在2006年得以复苏。

2008年美国的量化宽松政策无论从事件背景、实施规模和时间跨度来说都要比当年日本的情况严重的多。除了美国金融系统接近崩溃、信贷市场萎缩、流动性接近枯竭和市场信心消失殆尽之外，以希腊为代表的欧债危机爆发使得国际经济环境极度恶化，美联储不得不「吞食猛药」，先后启动了三轮QE，历时六年，至今全球金融市场仍处于QE的作用与影响之中。
1．利率。美联储承诺维持低利率，导致市场实际利率下降，刺激企业和居民投资消费增加，促进经济复苏。
2．资产结构调整与再平衡。美联储通过资产置换和再平衡，将金融机构手中流动性较差的资产（抵押支持债券、机构债券、商业票据等低等级债券）转换为活期账户、现金等流动性强的资产，促使金融机构积极将其运用于贷款、债券或股票投资，进一步刺激企业生产和居民消费。
3．通胀预期。美联储扩张资产负债表引起基础货币扩张，大规模的货币投放引起了人们对未来通胀的担忧，当政策利率承诺不变时，通胀的上升将导致实际利率下降，企业资金成本降低导致消费和投资的上升，最终影响产出和就业的增长。
4．信贷复苏。美联储大量购买美元资产向金融市场注资，促使信贷市场复苏，支撑企业和居民增加投资，最终使产出和就业回到增长通道。


量化宽松(QE) 如何影响外汇市场
美国因货币供应增长导致美元贬值，这当然有利于美国出口，而美元贬值使得贵金属黄金白银价格走高；同时美国利率与美元汇率的波动，还影响了国际资本流动和进出口贸易，使得其货币政策效应溢出到与之有经济往来的国家，对全球经济造成影响。美国实施的QE是人类经济史上最大的一次尝试，在推动经济的同时使得资产价格明显上涨。具体来看，

QE1阶段中，美元指数（黑色）以下跌为主，现货黄金（黄色）、标普500指数（红色）和欧元/美元（蓝色）则不同程度上涨，其中以标普500为代表的美股迅速从次贷危机的恐慌中恢复过来，在充足流动性保证下拉开十年牛市的帷幕，黄金与欧元则在美元贬值下展开新一轮波段上涨，外汇市场明显加剧动荡。

QE2持续时间较短，美联储继续向市场投放美元，美元汇率持续贬值，黄金与欧元继续拉升。

QE3时间最长，也是外汇市场走势出现大逆转的阶段，其间美元开始企稳反弹，主原因在于美国经济逐步好转，美联储将有步骤的退出量化宽松；而同期的欧洲经济麻烦缠身，有步美国后尘的倾向，经济表现与政策差距使得美元转向进攻，从而黄金与欧元在此阶段大泻；美国经济环境转好又吸引资金不断流向美元资产，标普500为代表的美股大踏步上涨。

总结
量化宽松政策不仅降低了银行的借贷成本，也降低了企业和个人的借贷成本，各国央行实施QE的初衷是希望经济迅速复苏，但新增的天量流动性也对金融市场产生了巨大冲击。外汇市场让全球资本有效流通，经济全球化更是强化了外汇市场的媒介作用，通过外汇市场各国股市、债市、期市，甚至是房地产市场连接起来，外汇市场也因此波动更加剧烈。

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（Arthur）