在纳斯达克上市和在纽交所上市，有什么区别？

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纳斯达克和纽交所都是我们常听说的美国上市的地方，那么这两者上市有何不同呢？


1. 场内环境不同

纽交所里面更像我们在电影里面看到的交易所的样式，而纳斯达克到处都是大屏幕，很像一个电视台的演播厅。


2. 舞台设计不同

纽交所的敲钟台其实就是一个室内的小阳台，纽交所屋顶很高，站在这个小阳台上一览众山小，很霸气的感觉，当然也塞不下几个人，而且谁上去都是一开始定好的。而纳斯达克，刚才也说了就像一个电台的演播厅，敲钟台也就是一个大的演播讲台，上面站三五十个人都不成问题，敲钟的时候会有人冲上去合影，拦都拦不住。
左边是搜狗在纽交所的敲钟，右边是哔哩哔哩在纳斯达克的敲钟。


3. 地理位置不同

纳斯达克和纽交所其实很近，都在纽约的曼哈顿这个岛上。距离不远，纳斯达克在地铁3号线时代广场站下车，华尔街在地铁站3号线华尔街站下车，中间只有6站，18分钟即可到达。不过两者的区别是：
纳斯达克在时代广场，具体地点纽约百老汇165号。
纽交所在华尔街，具体地点华尔街11号。


4. 敲钟方式不同

我们常说，某某公司
“去纳斯达克敲钟啦！”
“去纽交所敲钟啦！”
事实上，这两个地方都
没！有！钟！
纽交所还有个像法官用的小锤子假装敲一下，其实钟声也是电子控制的，而纳斯达克就更是连锤子都没有，只有一个屏幕上的按钮，还是触摸屏的，按一下。
就这么简陋……
左图是当当网在纽交所上市，果然响当当。

说实在的，我们常听说的这些证券交易所，就只有深圳证券交易所的确有一口大钟，上交所敲的是一个小锣，港交所敲的是一个大锣。


5. 钟声响起后人们的反应不同
纳斯达克的在敲钟的那一刻，会从天上落下来无数礼花（其实就是碎纸片，据说颜色可以选），而纽交所敲钟的那一刻，什么都不会出现，所以大家没什么可做的，只能不断拍手鼓掌，连续几分钟。
左图纽交所阿里巴巴的人干鼓掌，右图爱奇艺的人朝天欢呼。




6. 拍照留念取景不同

敲钟结束后，所有人会立刻冲到外面拍照留念。左边纳斯达克的，也就是在时代广场，背景墙是一个圆弧形的大屏幕（似乎纳斯达克最不缺的就是屏幕）上面会放出当天敲钟的企业。
左图是微博敲钟的当天，还有姚晨和王力宏来撑台面。右边是虎牙直播在纽交所上市，没有大屏幕，只是在大楼前面挂一块广告幕布。



1. 历史渊源
1971年成立，在成立初期，纳斯达克只是一个用来集中显示全美OTC市场部分精选证券价格的报价系统。
1975年，纳斯达克设置了第一套上市标准，对挂牌公司的总资产、股本及资本公积、公众持股数、股东数及做市商数量提出了要求，只有达到标准才可以申请在纳斯达克挂牌交易。通过设置上市标准，纳斯达克将自己与OTC市场区别开，成为一个完全独立的上市场所。
1982年，纳斯达克在其报价系统的基础上开发出了纳斯达克全国市场系统，其它不满足全国市场上市标准的股票组成的市场被称为纳斯达克常规市场。纳斯达克常规市场被正式命名为纳斯达克小型市场。由此，纳斯达克市场分为两个层次。
2006年7月，纳斯达克又通过引入更高的上市标准，成立了纳斯达克全球精选市场，将纳斯达克市场内满足新标准的1187家公司转移到全球精选市场挂牌，同时纳斯达克全国市场更名为纳斯达克全球市场，纳斯达克小型资本市场更名为纳斯达克资本市场，从此纳斯达克市场内部形成三个层次。

2. 上市标准

• 1）纳斯达克
  

纳斯达克的三个层次其实是一个倒三角形的架构，全球精选市场的公司最多，资本市场的公司最少，而且三个层次之间可以灵活转换。原本在全球精选市场的公司，如果不能满足标准，就会被降到全球市场，而在纳斯达克资本市场的小公司，当小资本额公司发展稳定后，他们通常会提升至纳斯达克全球市场。

因为纳斯达克三层市场各有标准，我们以第二层——纳斯达克全球市场为例，列举上市标准：

图片来源：GOOGLE

• 2) 纽交所
  

纽约证券交易所目前共分三个市场层次，最早是NYSE层，可以算是我们的主板，2005年，它与全电子证券交易所合并，进而成立了 NYSE Arca层，相当于我们的创业板。2008年10月，纽交所完 成了对美国证券交易所收购了，又增加了一层：NYSE MKT层，相当于我们的中小板。
纽交所三层各有标准，这里以NYSE层的上市标准为例：

图片来源：GOOGLE

• 3. 申请费
  

图片来源：GOOGLE

• 4. 申请流程
  

1）纳斯达克
Week 1. 拟上市公司提交纳斯达克上市申请，纳斯达克的工作人员开始审核。
Week 2-3. 纳斯达克的工作人员完成初步审查，回复意见书。
Week 3-4. 拟上市公司对纳斯达克工作人员的意见书做出回应。
Week 5-6. 纳斯达克工作人员完成再次审核，拟上市公司被批准上市。
2) 纽交所
Week 1. 拟上市公司管理层开会。
Week 2-5. 法律文件准备，尽职调查。
Week 6. 投行对拟上市公司进行初步估值，资产分析师做分析报告，承销商内部审核，进一步准备法律文件，提交上市申请表。
Week 7-8. 路演的准备，拟上市公司与主要投资意愿搭建人商定股票发售结构。
Week 9-13. 证监会批复，路演的准备，正式估值。
Week 14. 对证监会批复作出回应，法律文件最终定稿。
Week 15-16. 批准上市。

而且纽交所提供的这个16周的周期也是在一切顺利的情况下，如果哪个环节卡住了，耽误三五个月，一年半载的都有可能。

• 5. 中国企业上市
  

1）在纳斯达克上市的中国企业：
新浪、搜狐、网易、百度、第九城市、金融界、携程网、前程无忧、UT斯达康、泰克飞石、华视传媒、航美传媒、瑞立集团、富基旋风、阿特斯、比克电池、中汽系统、中国天然、富维薄膜、泛华保险、奇景光电、晶澳太阳、凹凸科技、慧荣科技、矽品、和信超媒、畅游、华住酒店、圣元国际、联游网络、蓝汛、康迪车业、中网在线、ATA公司、瑞达电源、中国生物、汉广厦房、奥瑞金种、万得汽车、环球资源、海湾资源、双威教育、新奥混凝、武汉通用、艾格菲国、研控科技、中强能源、和利时自、联合信息、中国基础、高科能源、盈丰科技、中环球船、西蓝公司、中国清洁、鑫达集团、岳鹏成电、九洲大药、奥星制药、中国汽车、科兴生物、奥盛创新、世纪互联、中国信息、欢聚时代、德卫、亚太电线、南茂科技、豪鹏国际、旭明光电、恒异电子、上为、欧陆科仪、晶立、中国 Cab、公路控股、金凰珠宝、能发伟业、泰邦生物、科元石化、中国陶瓷、平潭海洋、鲈乡小贷、诺华家具、微博、达内科技、爱康国宾、京东、途牛、迅雷、天华阳光、陌陌、海亮教育、百济神州、银科控股、众美联、国双科技、中国贷款、圣盈信、寺库、瑞思、和信贷、乐信、盛世乐居、农米良品、爱鸿森、点牛金融、哔哩哔哩、爱奇艺、华钦科技、优信、拼多多、极光、1药网、趣头条。2）在纽交所上市的中国企业：
中芯国际、新东方、中国铝业、中海油、玉柴国际、广深铁路、中国移动、中国人寿、中国电信、中石化、上石化、东方航空、华能电力、南方航空、正保教育、永新视博、鑫苑置业、橡果国际、昱辉阳光、英利、中石油、中国联通、日月光半、友达光电、台积电、联电、中华电信、搜房网、诺亚财富、易车网、希尼亚、晶科能源、大全新能、JF中国基、中国脐带、泰和诚医、中国绿色、博润、人人公司、网秦、凤凰新媒、正兴集团、唯品会、西斯班、金马国际、兰亭集势、58同城、500彩票、汽车之家、AMC院线、乐居、猎豹移动、聚美优品、阿里巴巴、一嗨租车、钜派、宜人贷、无忧英语、中通、信而富、百世、红黄蓝、搜狗、拍拍贷、趣店、简普科技、华米、尚德机构、格林豪泰、精锐教育、虎牙直播、安博教育、朴新教育、灿谷、新风天域、蔚来汽车。

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目前，全世界共有40多个国家的股市设立了“创业板”，在这些形形色色的“创业板”中，只有美国的“创业板”——纳斯达克（全称“全国证券交易商协会自动报价系统”，简称纳斯达克或Nasdaq）可谓是一枝独秀。
关于纳斯达克为何一枝独秀，不同的专家学者有不同的说法，前纳斯达克北京首席代表徐光勋认为纳斯达克成功的关键原因是有持续的活跃度，前中国人民银行研究生部部务委员会副主席王自力认为纳斯达克成功的经验有五个（市场定位准确、上市机制比较灵活、交易系统比较先进、上市公司结构多元化、监管机制和退出机制比较严格）……小编认为纳斯达克成功的原因在于其包容性和激进性（换句话说就是勇于创新）。

1.一直被模仿，从未被超越
纳斯达克自1971年从“娘肚子”里出来后，在“父亲”全美证券交易商协会（NASD）的精心呵护下不断成长，如今已过“不惑之年”，成为美国三大全国性证券交易所之一，总市值约8万亿美元。在这四十多年的风风雨雨中，各种“仿制”版的纳斯达克相继诞生，如欧洲版的纳斯达克——伊斯达克（EASDAQ）、日本版的纳斯达克——加斯达克（JASDAQ）、德国的“新市场”、中国的“创业板”……这些“仿制品”要么已经失败，要么日渐衰退，要么前途尚不可知，总之，可以用一句话形容纳斯达克：一直被模仿，从未被超越。

2.海阔凭鱼跃，天高任鸟飞
纳斯达克成功的原因之一是其特有的包容性。这种包容性有其特殊的历史背景：美国是一个在多国殖民地的基础上建立的国家，在其领土不断扩张的过程中，其金融体系不断完善，且具有强烈的国际色彩，如美国的金融体系是在国际大资本家的操纵下成长的，在这种历史背景下，其金融体系必定具有与众不同的包容性。相反，中国历史文化则没有这种包容性，中国的现代金融体系是建立在改革开放以后，其形成过程不具有美国历史这样的包容性。

美国“创业板”纳斯达克所具有的包容性体现为内在包容性和外在包容性两个方面。内在包容性体现为其别具特色的分层制度，外在包容性体现为纳斯达克为全球的优秀企业提供融资平台。

纳斯达克经过三次分层，现分为纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场三层，层次逐渐降低，这种具有包容性的分层使得纳斯达克既能容纳具备纽交所上市资格的“牛逼”企业（全球精选市场的上市资质几乎和纽交所相同），也能容纳资质相对一般的“平凡”企业。截止2015年6月30日，全球精选市场上的上市公司共有1469家，占市场总量的54.11%，其中不乏微软、因特尔、苹果、谷歌和Facebook这样的明星大企业；全球市场上的上市公司共有635家，占市场总量的23.39%；资本市场的企业数量为611家，约占纳斯达克市场总量22.50%。此外，纳斯达克还允许上市企业按其资质在这些层次中进行转换，这种安排显示了其极大的包容性。

与此同时，纳斯达克也吸引了一大批海外公司，尤其是一些在本国无资质上市的公司。如国内的新浪、网易、盛大和京东这样的互联网知名企业国内上市无望，只能远走美国，在纳斯达克实现上市梦。

3.敢于破冰，勇于亮剑
纳斯达克一枝独秀的另一原因是美国金融体系特有的激进性：相对中国、英国和其他一些国家而言，美国是一个历史并不悠久的国家，正是这样，美国文化才显得更激进，不像中国和英国这样保守、中庸。这种激进性使得美国金融体系更具创新性，金融业作为一个瞬息万变的行业，尤其需要这种创新。

这种激进性所衍生的创新性主要体现在上市机制、监管机制和交易机制等方面。

在上市机制方面，纳斯达放松了对净利润的要求，而用公司市值、现金流和营业收入这样的指标进行替代，正是这种机制创新，才使得一大批具有成长性的公司尤其是互联网企业相继投入纳斯达克的怀抱，如中国的京东，该公司上市前亏损0.49亿元，根本无法满足中国的主板和创业板的上市要求。对净利润的要求一方面显示了中国资本市场的不成熟性，另一方面也显示了中国资本市场的保守性——中国是一个历史悠久的国家，同时也是一个追求平稳和保守的国家，中国人比较喜欢眼前现实的利润。

在监管机制方面，美国的资本市场更多的强调事后监管（这里说的事后是指上市后并不是至“出事”后）且赋予监管机构很大的全力，SEC作为美国资本市场上的监管者，只要它认为谁有问题，被“盯上”的公司就得为自己做无罪辩护，这种监管创新有力地突破了以往的检方做“有罪推断”的监管模式，极大地降低了监管成本，使得上市企业务必战战兢兢，否则就会“惹祸上身”。相反，中国和其他国家严把上市关，对拟上市公司精挑细选，且对于“出事”企业，需要检方提出有力证据证明其有罪，这种监管模式容易造成市场混乱，乱象丛生，打击投资者和守法企业信心。

在做市机制方面，纳斯达克勇于创新，1997年，纳斯达克改“竞争性做市交易”为“竞价+竞争性做市交易”，这种做市交易制度要求纳斯达克挂牌企业至少需要3家做市商，避免了垄断做市的缺陷，使得投资者既能与做市商做交易对手，也能直接从其他投资者手中直接买卖股票。目前，纳斯达克挂牌的股票做市商平均为11家，在保证流动性的同时，也避免了做市商一家独大的不足。

值得一提的是，中国直到2014年8月才在新三板推出做市交易制度，目前主板、中小板和创业板仍无做市交易制度。传统观念上，做市商容易被当做所谓的“庄家”，中国的投资者和监管层都比较讨厌所谓的“庄家”，监管层也曾打击甚至毁灭过一些所谓的庄家，如赫赫有名的“德隆系”。其实也好理解，中国人被封建专制统治了两千年，被儒家的中庸文化洗脑了的近两千年，谁还会喜欢激进呢？谁还会愿意接受这种“太具操控性”的事物呢？所以创业板的出现都可谓是“千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面”。

总之，我们在探究纳斯达克成功的原因时，不妨刨根问底，追究其历史文化根源，毕竟任何事物的出现都离不开其特有的历史文化背景。